申銀萬國6月22日發(fā)布古井貢酒(17.41,0.100,0.58%)調(diào)研報告，報告摘要如下：

    我們于 6 月20 日列席了古井貢酒的股東大會，并與管理層進(jìn)行了交流。以下是我們的調(diào)研紀(jì)要：

    新團(tuán)隊(duì)年輕化，專業(yè)化：本次股東會中董事會進(jìn)行了換屆，并于下午召開會議審議通過新班子成員議案。我們認(rèn)為新班子成員有兩個特點(diǎn)：1）年輕化，其中梁金輝董事長僅49 歲，周慶伍總經(jīng)理與葉長青副總經(jīng)理僅40 歲，其余高管也基本在45 歲以下，管理團(tuán)隊(duì)年輕而有活力；2）專業(yè)化，梁董事長對白酒行業(yè)及古井貢酒銷售與管理有著豐富經(jīng)驗(yàn)，周慶伍總經(jīng)理則一直奮斗在生產(chǎn)的一線，對生產(chǎn)管理業(yè)務(wù)非常熟悉。團(tuán)隊(duì)專業(yè)化水平很高。

    聘用外腦，專注營銷。公司聘用了王高先生為獨(dú)立董事。王高先生是美國耶魯大學(xué)博士，目前為中歐商學(xué)院市場營銷學(xué)教授，對品牌管理、客戶管理、電子商務(wù)以及消費(fèi)者購買行為有深入研究。王高教授的加入無疑會提高公司的整體營銷與銷售水平。我們認(rèn)為渠道力將是未來白酒競爭非常重要的一環(huán)。

    省內(nèi)省外銷售思路清晰，成效已逐步顯現(xiàn)。省外聚焦板塊市場以及戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)市場，高舉低打，尋找合作伙伴，并提出“有了重點(diǎn)客戶，就是重點(diǎn)市場”。

   省內(nèi)則進(jìn)一步下沉，縣縣建制、鄉(xiāng)鎮(zhèn)相連。渠道上，堅(jiān)持“三通工程”，仍然抓意見領(lǐng)袖，同時大賣場、核心店、直營店等傳統(tǒng)渠道不放松。目前在安徽省內(nèi)已基本完成布局，并已明顯復(fù)蘇。

    產(chǎn)品高中低價位全覆蓋。公司產(chǎn)品的策略是高端不能丟、中端不能讓、低端不能放，并堅(jiān)持目前主要產(chǎn)品系列不動搖。目前原漿系列、淡雅系列、老貢酒系列，價位從40 元、60 元、80 元、118 元、138 元及以上全面覆蓋。在安徽市場上已經(jīng)開始侵占同等價位白酒的市場份額。

    經(jīng)銷商總體庫存較低，動銷情況良好。2014 年公司的思路是抓動銷、去庫存、保價格、穩(wěn)渠道。對經(jīng)銷商的目標(biāo)是較去年略有增長，但同時也將考核經(jīng)銷商的庫存情況。從我們草根調(diào)研的經(jīng)銷商來看，目前獻(xiàn)禮版與5 年的庫存大部分為近期發(fā)的貨，整體庫存水平并不高。

    維持盈利預(yù)測與買入評級。公司提出穩(wěn)健就是增長、保價就是提升的口號。在別的白酒都在錯位、越位的情況下，公司提出要“守位”，“保住今天，就有明天”。我們認(rèn)可公司在“產(chǎn)品、品牌、渠道”上的優(yōu)勢與策略，認(rèn)為在本輪調(diào)整中公司應(yīng)對得當(dāng)，起來的可能性較大。我們維持2014－2016 年EPS 分別為1.27、1.43 與1.64 元的盈利預(yù)測，維持“買入”評級。